恩卓中盈穆迪降级引爆主权信用冲击波，美债再临“5%魔咒”

5月19日，美国30年期国债收益率震荡升至5%恩卓中盈，为今年4月以来的首次。此前，在2025年1月，美国30年期国债收益率也曾升至5%，为2023年11月以来的最高水平。

卖空美债

作为美国政府长期融资成本的直接体现，30年期国债收益率与经济增长预期呈正相关。当市场对经济前景乐观时（如消费增长、就业改善），投资者会减少对避险资产的需求，转而投向股票等风险资产，导致国债价格下跌、收益率上升。反之，若经济衰退预期升温，避险资金涌入国债市场，则收益率下行。例如，30年期美债收益率在今年1月升至5%，就反映出市场对制造业复苏和通胀反弹的预期，而在随后的3月收益率骤降至近一年低点，则与全球经济不确定性加剧有关。

5月19日，30年期美债收益率再次突破5%，时点更加敏感。

国元证券财富管理总部首席投资顾问杨为敩表示，今天的30年期美债收益率 “破5”主要由两个因素导致，一是特朗普宣布对等关税之后，美国隐含通胀率持续上升，而且远期通胀预期比近期通胀预期要上升得更猛（市场认为美国通胀变成长逻辑了），助推了30年期美债收益率上升；二是穆迪下调美国评级，也起到了催化作用，两个因素叠加在一起，就导致了30年期美债收益率再次创了新高。

当地时间周五（5月16日），国际三大信用评级机构之一的穆迪（Moody's）在官网宣布恩卓中盈，由于美国政府债务和利率支付比例增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。穆迪是三家评级巨头中最后一家剥夺美国AAA评级的机构。标普早于2011年时就将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，惠誉则在2023年8月时取消了美国的AAA评级。惠誉当时判断，美国财政状况将趋于恶化，联邦政府债务高居不下且不断攀升。

近几年来，美国每年的财政赤字接近2万亿美元，占GDP的比例超过6%。在当下全球关税战可能导致经济减速的背景下，美国增长走软可能会进一步推高联邦政府赤字，因为政府支出通常会在经济放缓时上升。

美国财政的“压力测试”

作为政策调控与市场博弈的枢纽，30年期美债收益率主要受到两个方面因素的影响。

首先，30年期美债收益率是美联储货币政策的传导器，美联储的利率决策直接影响国债收益率曲线。当美联储释放加息信号时，短期利率上升会通过预期传导至长期利率。例如，2025年1月30年期收益率上涨，与美联储暗示可能延长紧缩周期密切相关；而2024年9月收益率暴跌，则因市场押注美联储提前降息。

其次，30年期美债收益率美国财政的“压力测试”。美国政府债务规模与国债收益率呈正向联动。此外，国债发行量激增（如疫情期间财政刺激）会加剧供需失衡，推高收益率。

美国30年期国债收益率的重要性源于其复合信号属性——既是经济基本面的晴雨表，又是政策博弈的试验场，更是全球资本流动的指南针。其每一次波动都需结合宏观经济数据、货币政策路径、地缘政治风险及市场情绪进行多维度解读。对于投资者而言，该指标不仅是资产定价的基准，更是预判市场拐点的关键工具。

从全球资产配置来看，美国国债被视为“无风险利率”的代表，30年期收益率成为企业债券、抵押贷款等长期融资工具的定价基准。例如，美国企业发行30年期公司债时，利率通常以同期国债收益率上浮200—300个基点确定。

在全球经济波动增加时期，30年期美债在避险情绪之下，由于其流动性强、信用等级高，成为国际资本的避风港。2025年3月收益率创一年新低，即因俄乌冲突升级引发避险资金涌入。此外，其收益率波动也影响美元汇率及跨境资本流动方向。

杨为敩表示，如果特朗普要坚决执行对等关税，油价估计会下跌，这会压低美国通胀率，美联储可能以降息来应对，这会导致美债逐步上涨；此外，如果坚守对等关税，今年美国可能步入温和通胀，美债将继续震荡。

对于美债收益率在年内再次破5%恩卓中盈，是否会引发美联储“放水”，市场还在拭目以待。